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測(cè)算：根據(jù)上市銀行負(fù)債成本估算的協(xié)議存款約占公司活期存款的55%，即銀行全部存款的13%左右。在完成對(duì)協(xié)定存款比例的測(cè)算后，大致可估算出銀行存款成本約下降4-5BP。
展望：存款加點(diǎn)上限近年來經(jīng)歷了倍數(shù)法到加點(diǎn)法的改革，以及壓降通知存款和協(xié)定存款上限，對(duì)存款利率下行貢獻(xiàn)較大?？傮w來看，存款利率經(jīng)過近期密集的調(diào)整，后續(xù)可能保持一段時(shí)間穩(wěn)定。
影響：存款利率下行后，存款的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)主要取決于存款持有人的風(fēng)險(xiǎn)偏好。由于持有通知存款和協(xié)定存款的持有人更多是流動(dòng)性較為寬松的公司客戶，當(dāng)這兩類存款利率下行后，不排除一部分資金可能流向貨幣基金、理財(cái)和債券基金等同類型低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而推動(dòng)長(zhǎng)債利率下調(diào)。
存款利率市場(chǎng)化改革再進(jìn)一步存款利率改革目的是穩(wěn)定銀行凈息差：2021年以來，銀行綜合負(fù)債成本上升約15BP，帶動(dòng)銀行凈息差收窄。如不考慮政策因素，2023年存款定期化趨勢(shì)難有明顯逆轉(zhuǎn)，對(duì)商業(yè)銀行的凈息差和銀行風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來明顯影響，因而近期監(jiān)管密集推動(dòng)存款利率下調(diào)。
我國(guó)存款利率框架和改革：我國(guó)的存款體系主要有活期、定期、協(xié)定、通知、住房公積金存款五類以及包含衍生品的結(jié)構(gòu)性存款等。商業(yè)銀行存款利率改革有存款基準(zhǔn)利率、存款加點(diǎn)上限、存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制、存款結(jié)構(gòu)和銀行自身存款定價(jià)五個(gè)方面。存款基準(zhǔn)利率是存款定價(jià)的基石，存款加點(diǎn)上限近年來經(jīng)歷了倍數(shù)法到加點(diǎn)法的改革，以及壓降通知存款和協(xié)定存款上限，對(duì)存款利率下行貢獻(xiàn)較大。存款結(jié)構(gòu)方面，將繼續(xù)控制智能存款、結(jié)構(gòu)性存款等創(chuàng)新型存款的規(guī)模是限制商業(yè)銀行存款競(jìng)爭(zhēng)、保持綜合負(fù)債成本穩(wěn)定的重要舉措，判斷仍將繼續(xù)推動(dòng)。
對(duì)利率中樞的影響：由于持有通知存款和協(xié)定存款的持有人更多是流動(dòng)性較為寬松的公司客戶，當(dāng)這兩類存款利率下行后，不排除一部分資金可能流向貨幣基金、理財(cái)和債券基金等同類型低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而推動(dòng)利率中樞下行。在此背景下，利率中樞整體下行中債市利率很難獨(dú)自上行，意味著當(dāng)下十年期國(guó)債利率可能短期維持震蕩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系仍然面臨海內(nèi)外環(huán)境的多重?cái)_動(dòng)，國(guó)內(nèi)受到疫情余波、地產(chǎn)、地方政府債務(wù)的影響，國(guó)外受到貿(mào)易沖突、海外緊縮和極化思潮的影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革都可能存在一定不確定性。第二，既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺(tái)進(jìn)展不及預(yù)期，地方政府對(duì)于中央政策的理解不透徹、落實(shí)不到位。第三，經(jīng)濟(jì)增速放緩，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面下行，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性加劇。第四，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)較為低迷，國(guó)際資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染也有可能誘發(fā)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。
（黃文濤為中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）
