2025年燒堿價(jià)格持續(xù)下行。從期貨加權(quán)價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，全年價(jià)格從最高3332元／噸下跌至2098元／噸，跌幅達(dá)1234元／噸。市場(chǎng)核心矛盾在于產(chǎn)能擴(kuò)張與需求增長(zhǎng)的不匹配。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)燒堿新增產(chǎn)能達(dá)210萬(wàn)噸，盡管二、三季度投產(chǎn)節(jié)奏階段性放緩，但并未改變市場(chǎng)長(zhǎng)期產(chǎn)能過剩的格局。
作為燒堿最大下游領(lǐng)域，氧化鋁行業(yè)需求占比30%~40%。2025年氧化鋁行業(yè)新增產(chǎn)能約1100萬(wàn)噸，理論上可帶動(dòng)燒堿需求增量120萬(wàn)噸，但受鋁土礦供應(yīng)緊張等因素制約，氧化鋁實(shí)際產(chǎn)量釋放受限。此外，造紙、粘膠短纖等其他下游領(lǐng)域需求增長(zhǎng)有限。
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全年來(lái)看，燒堿市場(chǎng)需求增量小于供應(yīng)增量，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存超300萬(wàn)噸，持續(xù)處于供過于求狀態(tài)。展望2026年，這種結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩格局可能進(jìn)一步加劇，新增產(chǎn)能的持續(xù)投放將抑制價(jià)格中樞下移。
需求增速放緩
2026年，我國(guó)燒堿行業(yè)計(jì)劃新增產(chǎn)能約219萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)為4.3%。新增產(chǎn)能將分布于貴州、陜西、河北、山東等近十個(gè)省份，區(qū)域分布較為均勻。屆時(shí)，國(guó)內(nèi)燒堿年度總產(chǎn)量將達(dá)到4386萬(wàn)噸，周度產(chǎn)量有望繼續(xù)攀升至接近90萬(wàn)噸的高位。庫(kù)存方面，2025年企業(yè)庫(kù)存普遍在40萬(wàn)噸以上運(yùn)行，峰值觸及50萬(wàn)噸。進(jìn)入2026年，隨著新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，庫(kù)存壓力預(yù)計(jì)將顯著提升，多數(shù)時(shí)間超過45萬(wàn)噸的可能性加大。綜合供應(yīng)端因素判斷，燒堿市場(chǎng)長(zhǎng)期供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)將持續(xù)存在。
燒堿需求主要分為兩大板塊：氧化鋁需求（占30%~40%）以及造紙、化纖、鋰電池原料等非鋁需求（占60%~70%）。預(yù)計(jì)2026年，需求增長(zhǎng)將整體趨緩。具體來(lái)看，氧化鋁方面，新增產(chǎn)能約690萬(wàn)噸（低于2025年的800萬(wàn)噸），對(duì)應(yīng)燒堿最大需求增量約103.5萬(wàn)噸。非鋁需求中，紙漿新增產(chǎn)能130萬(wàn)噸（同比減少70萬(wàn)噸），對(duì)應(yīng)燒堿最大需求增量為10.4萬(wàn)噸；氫氧化鋰預(yù)計(jì)新增15萬(wàn)～20萬(wàn)噸；其他領(lǐng)域增量則相對(duì)有限。
因此，2026年燒堿需求雖仍有增長(zhǎng)，但增幅將明顯低于2025年同期，需求增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。
成本支撐偏弱
從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，成本因素對(duì)燒堿價(jià)格的支撐力明顯不足。在燒堿的生產(chǎn)成本中，電力和原鹽是兩大核心：電力占50%~60%，原鹽約占25%?；仡?025年，原鹽價(jià)格因海鹽減產(chǎn)影響先跌后漲，而電力成本隨動(dòng)力煤價(jià)格震蕩，整體變動(dòng)有限，基礎(chǔ)成本支撐力度較弱。
另一個(gè)關(guān)鍵變量是“氯堿平衡”。氯堿生產(chǎn)過程會(huì)同時(shí)產(chǎn)出燒堿和液氯，兩者價(jià)格相互制衡。2025年液氯價(jià)格在-650~275元／噸的區(qū)間波動(dòng)，當(dāng)其價(jià)格走弱時(shí)，企業(yè)為維持整體利潤(rùn)，往往會(huì)力保燒堿價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。
液氯的消費(fèi)主要依賴于PVC行業(yè)。目前從“PVC+氯堿”的聯(lián)合利潤(rùn)來(lái)看，行業(yè)整體多數(shù)時(shí)間仍能保持盈利，并未出現(xiàn)因PVC環(huán)節(jié)虧損而導(dǎo)致裝置大面積停車的情況。這意味著液氯需求穩(wěn)定，氯堿裝置得以維持高開工率。即使階段性地受到環(huán)保政策影響，也難以從根本上改變供應(yīng)過剩的格局。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，唯有下游PVC行業(yè)出現(xiàn)全面、深度的減產(chǎn)，才有可能引發(fā)燒堿開工率的大幅下滑。
關(guān)注政策面變化
政策博弈正成為影響價(jià)格的重要潛在變量。2025年年末，工信部提出旨在淘汰落后產(chǎn)能的“反內(nèi)卷”政策，并在元旦前再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)，燒堿行業(yè)將是該政策的重點(diǎn)領(lǐng)域，其運(yùn)行超過20年的老舊裝置產(chǎn)能約600萬(wàn)噸。若政策切實(shí)落地，可能通過壓減供應(yīng)來(lái)改善行業(yè)供需平衡，但當(dāng)前其具體執(zhí)行力度與時(shí)間表尚不明確，仍缺乏實(shí)質(zhì)性舉措引導(dǎo)。2026年需密切關(guān)注該政策會(huì)否持續(xù)推進(jìn)并真正施行。
綜合來(lái)看，2026年燒堿市場(chǎng)基本面預(yù)計(jì)呈現(xiàn)供應(yīng)增量大于需求增量的格局，供過于求態(tài)勢(shì)可能進(jìn)一步加劇。同時(shí)，成本端支撐力度偏弱，預(yù)計(jì)燒堿將維持震蕩偏弱走勢(shì)，后市價(jià)格重心將逐步下移。后市重點(diǎn)關(guān)注兩大變量：一是“反內(nèi)卷”政策能否實(shí)際落地并產(chǎn)生影響；二是在燒堿與PVC行業(yè)綜合利潤(rùn)持續(xù)虧損的背景下，是否會(huì)觸發(fā)從下游至上游的產(chǎn)業(yè)鏈減產(chǎn)行為。這兩方面因素可能成為改變市場(chǎng)走向的關(guān)鍵。（作者單位：齊盛期貨）
